BW LPG (BWLPG.OL)

BW LPG est l’un des plus gros opérateurs mondiaux de VLGC, ces très gros navires qui transportent du gaz de pétrole liquéfié (propane et butane) à travers les océans. Basée à Singapour et cotée à New York, l’entreprise opère une flotte de 54 navires dont 28 en pleine propriété, avec un âge moyen relativement jeune de 10,8 ans. Le GPL qu’elle transporte est un sous-produit du traitement du gaz naturel et du raffinage pétrolier, utilisé principalement pour le chauffage domestique et comme matière première dans l’industrie pétrochimique, avec l’Asie-Pacifique comme principal marché de consommation.

Ce qui distingue BW LPG de ses concurrents, c’est sa technologie de double carburant : une grande partie de sa flotte utilise le GPL qu’elle transporte pour se propulser, ce qui réduit les coûts par rapport au fioul classique. L’entreprise dispose aussi d’une branche de trading qui achète du GPL bon marché aux États-Unis pour le revendre plus cher en Asie, une activité qui constitue un amortisseur naturel quand les tarifs d’affrètement baissent.

En 2025, BW LPG a réalisé un chiffre d’affaires de 708 millions de dollars, dont la quasi-totalité provient de voyages au tarif spot. Le taux d’affrètement moyen au quatrième trimestre s’est établi à 50 300 dollars par jour, au-dessus des prévisions de la direction. Le bénéfice net ajusté pour le shipping a atteint 289 millions de dollars sur l’année, et les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à 570 millions de dollars. La branche trading a généré 23 millions de dollars de profit après impôts au dernier trimestre, soit près de 18% du résultat, un bond considérable par rapport aux 3,3 millions de dollars du même trimestre l’année précédente.

Le nerf de la guerre chez BW LPG, c’est le coût de fonctionnement. Le seuil de rentabilité quotidien par navire est particulièrement bas à 12 980 dollars, ce qui signifie que même si les tarifs d’affrètement chutent fortement, l’entreprise conserve une marge confortable. Pour le premier trimestre 2026, la direction a guidé un tarif moyen de 54 000 dollars par jour. En revanche, les tarifs entre les États-Unis et le Japon sont retombés sous les 42 000 dollars par jour mi-mars à cause du réacheminement des navires loin du Golfe Persique. Pour le deuxième trimestre, la direction a verrouillé des contrats à 44 100 dollars par jour, ce qui isole partiellement l’entreprise de nouvelles baisses. Le bilan est solide : 240 millions de dollars en cash et 703 millions de dette à long terme, pour une flotte valorisée à plus de 2,5 milliards de dollars.

Le titre a perdu environ 25% depuis début mars sous l’effet de la chute des tarifs d’affrètement, poussant le rendement du dividende à 11,77%. Toutefois, même dans un scénario pessimiste avec des tarifs durablement bas autour de 40 000 dollars par jour, le plancher de distribution représenterait encore un rendement d’environ 4,3%, grâce au seuil de rentabilité très bas de l’entreprise.

BW LPG profite d’un bon point d’entrée pour les investisseurs axés sur le revenu, avec une chance solide de retrouver un rendement à deux chiffres une fois que les routes maritimes se normaliseront. Le bilan sain, la flotte moderne et la branche trading comme filet de sécurité plaident en faveur du titre. Le principal risque reste évidemment une prolongation du conflit au Moyen-Orient qui maintiendrait le détroit d’Ormuz fermé et les tarifs sous pression pendant plusieurs trimestres. C’est un pari sur la normalisation, pas sur l’immédiat.