Northrop Grumman (NOC)

Northrop Grumman est l’un des cinq géants de l’industrie de défense américaine, aux côtés de Lockheed Martin, Raytheon, Boeing et General Dynamics. Fondée en 1939 en Californie, l’entreprise s’est historiquement imposée comme le spécialiste des technologies furtives et des systèmes de défense stratégique. C’est Northrop Grumman qui a conçu le célèbre bombardier furtif B-2 Spirit, et c’est encore elle qui développe aujourd’hui son successeur, le B-21 Raider, considéré comme l’avion militaire le plus avancé au monde.

L’entreprise opère dans quatre grands domaines : l’aéronautique (bombardiers, drones autonomes), les systèmes de défense (munitions, missiles, moteurs de fusées), les systèmes de mission (radars, capteurs, cybersécurité) et l’espace (satellites, systèmes de lancement). Avec un chiffre d’affaires de près de 42 milliards de dollars en 2025 et environ 100 000 employés, Northrop Grumman est un fournisseur incontournable du Pentagone. Son carnet de commandes a atteint un record historique de 95,7 milliards de dollars, lui assurant une visibilité exceptionnelle sur plusieurs années. Dans le contexte actuel de réarmement mondial, avec les alliés de l’OTAN qui se sont engagés à porter leurs dépenses de défense à 5% du PIB d’ici 2035, l’entreprise se retrouve au cœur d’une dynamique sectorielle très porteuse.

Au quatrième trimestre 2025, Northrop Grumman a affiché des résultats supérieurs aux attentes. Le chiffre d’affaires a progressé de 10% à 11,7 milliards de dollars, dépassant le consensus de 80 millions. Le bénéfice opérationnel a suivi la même trajectoire avec une hausse de 10% à 1,19 milliard de dollars, signe de marges stables. Le segment aéronautique a été le plus dynamique avec +18% de ventes, porté par les livraisons accrues du F-35, la montée en puissance du programme TACAMO et l’accélération de la production du B-21. Les profits de cette division ont bondi de 20%, les volumes plus élevés permettant une meilleure absorption des coûts fixes.

Le segment spatial a vu ses profits grimper de 17% grâce à un mix de contrats plus favorable et à la production de moteurs de fusées pour le projet Leo d’Amazon. Le segment systèmes de mission progresse de 10% en ventes, tiré par les radars internationaux et le contenu F-35. Seul le segment systèmes de défense affiche un léger recul de ses profits (-2%) malgré une croissance organique de 12%, le programme Sentinel étant encore en phase de développement précoce, là où les marges sont structurellement plus faibles.

Pour 2026, la direction prévoit un chiffre d’affaires entre 43,5 et 44 milliards de dollars, des marges de segment autour de 11% et un bénéfice par action entre 27,40 et 27,90 USD contre 26,34 USD en 2025. Le flux de trésorerie disponible est guidé entre 3,1 et 3,5 milliards de dollars, un chiffre jugé modeste par certains analystes compte tenu de l’intensité capitalistique à venir (1,65 milliard de dollars d’investissements prévus). Le titre a fortement progressé en bourse, passant d’environ 450 USD à plus de 725 USD en un an, soit une hausse de plus de 60%.

Le contexte géopolitique avec les tensions US-Iran, réarmement européen, hausse des budgets de défense joue clairement en faveur de Northrop Grumman. Mais le titre se paie déjà 26 fois les bénéfices prévisionnels, bien au-dessus de la médiane du secteur, et l’action apparaît techniquement en zone de surachat. Le programme B-21 reste financièrement coûteux à court terme (plus de 2 milliards de provisions de pertes cumulées) et les rachats d’actions ont été suspendus pour financer l’expansion industrielle.

Notre avis : Northrop Grumman est un dossier solide à long terme, porté par un supercycle de défense qui ne fait que commencer. Mais au cours actuel, une bonne partie des bonnes nouvelles est déjà dans le prix. Attendre un repli vers la zone des 640-670 USD offrirait un meilleur point d’entrée. Comme toujours, ce n’est pas un conseil en investissement, faites vos propres recherches.